我敲下第一个字之前思索了很久。2022年没赚到钱究竟是遇到了些什么问题？这些问题会在2023年继续困扰我们么？
回头看，2022年除了5月份-8月份出现了一波围绕新能源和军工的持续性行情之外，各板块的轮动都非常快，博弈异常地剧烈。阶段性领涨的行业，只能维持15-30天，领跑10%-20%就会换到下一个行业。
考虑到抄底不太可能最低点买入，逃顶不太可能最高点卖出，所以哪怕是最精于行业轮动的朋友，一波超额收益行情的获利空间就会缩窄到10%不到，再加上并非每一次都精准，可能这笔赚，下笔亏，叠加损耗一年下来也会有很好的收益。
(资料图片仅供参考)
数据来源：Wind、天风策略
所以我今晚标题用了《闪电战》来形容2022年的行情。行业轮动速度快，但并不持续，可能会有少数人胜出，但背后却是的惨烈博弈。
为什么会这样？我总结了两个可能：
1、股票市场流动性持续衰减
2020年是公募基金大幅扩容的一年，2021年公募基金赚钱效应开始下降，资金入市减速。2022年公募基金出现非常亏损效应，资金赎回较多。无论是股票基金还是债券基金，都不同程度上面临赎回潮影响。最终可能不是我想的“存量博弈市”而是更加糟糕的“减量博弈市”。
2、宏观变化太多，行业景气受干扰无法兑现
①银行
银行在2022年初的表现较好，主要原因是银行本身估值低，在整个A股市场快速下跌的时候，银行有非常明显的避险作用。很多公募基金因为基金合同规定有仓位限制无法大量减仓，都会绕道选择银行来代替其他股票的仓位用来避险。虽然无法下跌，但也可以减缓净值的损失。
但银行是万业之母，与宏观经济周期紧密相联，市场担忧经济萎靡不振直接导致银行行业景气萎靡不振。而且年初时传出招商银行暴雷，更是引发市场对银行的担忧。
数据来源：Wind
②有色金属
有色金属在2022年有过两波比较明显的表现，一波是2月份，一波是6月份。但有色金属行业指数的波动，主要跟新能源车行业的锂矿巨头赣锋锂业产生关联。在2022年宏观经济走弱的时候，新能源车行业算是有色金属下游行业中比较景气的，对有色金属的需求有明显贡献。
但到了2022年下半年，伴随宏观经济走弱，市场开始担忧2023年新能源车渗透率超过30%后增速从100%下降到30%甚至更低，新能源车行业走弱，有色金属行业也跟着走弱。
数据来源：Wind
③煤炭
煤炭是2022年为数不多有正收益的行业，年涨跌幅+10.2%。但主要贡献是在2022年5月和8月，月涨跌幅分别是+9.73%和+8.22%，错过这两个月再买煤炭也很难赚钱。煤炭作为旧能源代表，行情跟俄乌冲突和欧洲能源危机有密切关联。在8月份大涨之后，欧洲能源危机逐渐减缓，叠加宏观经济不断走弱，煤炭就开始下半年的阴跌旅程。
数据来源：Wind
④储能
储能其实是2022年非常有进攻性的行业，不过因为行业规模还很小，储能行业指数里面很多公司的储能业务占比其实还不高，更多反映其他新能源行业的逻辑，所以储能指数并不强，但是主动型基金挑出来的个股非常猛。
储能作为新能源代表，与煤炭逻辑相似，行情跟俄乌冲突和欧洲能源危机有密切关联。同样在8月份大涨之后，欧洲能源危机逐渐减缓，储能行业预期打太满开始下跌。但是跟煤炭不同，市场开始预期随着光伏行业的成本下降，国内储能配套会大幅提升，于是从户用储能切换到国内大储继续买。
数据来源：Wind
⑤消费
消费在2022年也有两波比较明显的表现，分别是6月和12月。这两个月都是YQ封控开放的第一个月，6月份是以上海为首的各地方，12月份是广州为首的各地方。市场投消费的逻辑相对简单粗暴，封控压抑消费，跌。封控结束释放消费，涨。因为YQ的反复，所以消费行情也很反复。
数据来源：Wind
可以看到，2022年我们的投资或多或少都受到了宏观因素的影响，可以是俄乌军事冲突，可以是欧洲能源危机，可以是宏观经济衰退，可以是YQ反复。
这些宏观事件的出现给了行业短期炒作的机会，但都没有持续性。而且这些宏观事件的交替出现，直接带动着A股行业轮动。俄乌冲突和欧洲能源危机的时候就炒煤炭储能，宏观经济衰退就炒地产基建，YQ结束就炒消费旅游。
然而，俄乌冲突欧洲能源危机会缓解，煤炭储能炒作会冷却。地产因为周期下行，需求仍然没有起色。基建因为地方债务问题，未来前途未卜。消费因为居民收入下降，能否撑起大旗存疑。旅游还没复苏，股价已是三年新高。
无论任何时候，我们都想找到一条可以有持续成长性逻辑的行业去投资。然而2022年每个行业都是复杂多变的，增量资金一直观望不敢入市，存量资金也只能在各行业中反复横跳躲避风险和追逐机会。
这就导致我们的持仓体验极其糟糕，某段时间持仓涨不停，又有某段时间持仓跌不停，而且关键的是从行业逻辑找不到太多问题。
回头看，我过去一年跟大家分享的投资逻辑大多正确，包括在宏观经济下行时军工行业的业绩确定性，光伏价格下行时电站和储能会有业绩增长，新能源车内卷有利于智能化提高，互联网企业裁减成本增厚利润，消费短期难复苏，CXO行业周期见顶等等。
最经典莫过于光伏价格下行会利好电站企业的利润增长，买光伏不如买电力的投资逻辑我在12月应该至少说过三遍。但是电力股的股价就是一直跌，我一度怀疑是不是我的研究判断错了？但就在跌到我都怀疑人生的时候，股价就反弹了，而且短短几天就把过去一个月的跌幅涨回去。
我作为逻辑的研究跟踪者，尚且被这极端行情搞到心态有点爆炸，就不用说其他朋友了，大家更容易被动摇信心，可能真的跌到底部就割肉卖掉，然后行情就开始反弹。
有朋友问我2023年会不会还是这样的轮动行情？
我目前是觉得疯狂轮动的行情概率会逐步下降。因为这“三年”结束，2023年面对海外经济衰退的影响，我们必须要把精力投入到经济建设中，宏观层面的折腾会减少。
所以2022年是宏观大年，是波动率比较高的一年。2023年应该是宏观小年，是波动率较低的一年。2023年会更加注重业绩的兑现，明年如果还赚不到钱，就不能再怪YQ封控了。
......
Copyright 2000-2021 by www.jiaoyu.hnshkx.cn all rights reserved
邮箱 : 562 66 29@qq.com
